抑制股市過熱是明智之舉

德國之聲中文網：在經歷了幾個月的"瘋狂牛市"之後，中國的主要股指近日開始持續下跌。業界分析認為中國政府為股市"踩了剎車"。您認為現在冷卻過熱的股市是一個明智決策嗎？

海因茨‧呂提曼：一談到中國股市，問題就複雜了。我們必須要區分外國投資者可以投資和無法涉足的領域，此外還有不同種類的股票（比如A股，H股，紅籌股，P股等）。從這個角度看，中國股市是以兩種不同的速度在發展。一方面是所謂的滬深300指數，在過去的12個月裡該指數上漲了130%左右，這個指數所覆蓋的股票是面對中國國內股民的。外國人對這些股票僅僅享有非常有限的投資權。另一個重要指數就是MSCI中國指數，它在過去12個月裡也漲了至少60%。外國主要關注的是後者，因為這些都是在香港證交所上市的股票，外國人可以直接投資交易。

因此要回答您的問題，也必須根據這兩個領域來區別分析：

第一，滬深300指數所覆蓋的股票價格已經告別低價時代，個別股票上漲的速度和幅度都已經超出了正常範圍。這主要是一些中小型企業和工業股。作為監管部門，中國證監會已經兩次對市場進行干預，並進行了一次修正。在股市過熱的時候，這樣的干預行為是有意義的，尤其在投資者通過槓桿操作額外炒熱股市的情況下。股市過熱發展到最後往往是以很多人損失慘重而告終。股票市場不應該受到這種暴漲和暴跌的循環效應左右，而是應該通過國家經濟的持續發展來帶動。如果監管機構能夠控制住股市發展的過熱，那麼這是符合絕大多數投資者的利益的。

第二，MSCI中國指數的牛市還相對年輕，它其實是2015年3月份才開始的。外國投資者的投資規模要遠遠低於中國境內投資者。在MSCI中國指數中所覆蓋的股票對於投資者來說仍然還是充滿吸引力的。該指數也仍然有繼續看漲的潛力。

從最近幾年中國股市的發展來看，似乎"經濟下行、股市上行"成為了一個規律。這是什麼原因呢？

我不會把它稱作是一個規律。不同國家經濟和股票市場的狀況在這方面表現出來的特徵也是不一樣的。"經濟下行、股市上行"的說法可能更適用於增長放慢的經濟體，而且它的股票市場也應該是價格明顯被低估的。直到不久之前，這個說法還符合中國的情況。而兩個反例則是：俄羅斯或者巴西的情況就不適用這個規則。這兩個國家的經濟增長和股票市場發展在同步減慢。不同的研究也顯示，經濟增長對股票市場的影響可能是五花八門的，很難總結出一條放之四海而皆準的定律。

鑑於最近一段時間公佈的中國經濟增長和貿易增長數據都明顯低於預期，您認為北京會不會採取新的措施來刺激拉動經濟增長呢？

2013年11月，中國政府推出了一部規模驚人的經濟改革方案。已經決議通過的改革措施目前都在順利推行。在這一點上，必須要對中國政府給予肯定：可以想像在這樣一個巨型國民經濟體中，實施改革是多麼的困難。經濟改革總是有其兩面性：一方面從短期來看，它會給總體經濟增長和企業的利潤增長帶來負面影響；另一方面從中長期來看，改革卻是對經濟增長有益的。它可以提高經濟效率，更經濟有效地利用資源，並且可以催生新的產業。中國已經意識到這一點，並且正在正確的道路上行進。

關於中國是否會繼續刺激增長：自從2013年改革方案通過之後，中國政府一直試圖在維持經濟增長和推進改革兩點之間找平衡。事實上，一旦經濟增長情況不盡如人意，中國政府會立即出台新的經濟促進措施。是的，北京會繼續這一政策路線。

近來一些德語媒體在討論一個所謂的"股市社會主義"概念，即讓投資者積累財富，將利益向下分配，認為這是中國股市發展的模式。您對此怎麼看？

我沒聽說過這個說法，因此不能就此發表看法。

根據調查，中國的股票投資者以散戶居多，其中有很大一部份或者非常年輕，或者受教育程度較低，並沒有多少投資經驗。如今面臨牛市的終結，股票大面積下跌，您能不能給這些處在迷茫之中的新手股民提一些建議呢？

首先我要告訴這些年輕且缺乏經驗的小股民一個壞消息：每個年輕的投資者都必須要經過一段個人的艱苦學習歷程。也就是說，你必須要犯了錯，才能從中吸取教訓，防止重蹈覆轍。還有，你必須對自己所投資股票的領域有所瞭解--這句話說起來容易做起來難。

我的個人建議是：

-不要貪多，別把所有的雞蛋都放在一個籃子裡，忘掉槓桿操作。

-為你的股票交易預設一個損失額度，只要某支股票跌到某一個數值以下，讓系統自動為你拋售。為什麼呢？因為如果讓你自己手動操作，你肯定會找各種理由不去"割肉"。接受現實，接受虧損，這需要一定的自制力。

-年輕的股民有大把的時間，你後面的人生中至少還有40年以上可以炒股！也就是說，股市漲跌輪回，你總能等到鹹魚翻身的那一天，而投資的機會也總會有的。

-你不一定總得投資點什麼，按兵不動也是好的。

採訪對象簡介：海因茨‧呂提曼（Heinz Rüttimann），金融專家，瑞士寶盛銀行（Julius Bär）新興市場戰略研究部的分析師。