欧洲央行好了伤疤忘了疼？

（德国之声中文网）德拉吉的日子可不好过。这位欧洲央行行长将利息下调至历史最低点，并向银行派发了数十亿的廉价贷款。尽管如此，欧元区内的经济就是挺不起来。

能怎么办呢？欧洲央行理事会目前正在探讨效仿美国央行执行"量化宽松"政策的可能性。这会让更多资金流入市场。包括德国波恩大学经济学家柯斯特纳（Keith Kuester）在内的学者将此举称为"扩大货币基础规模"："央行的一种做法可能是有意扩大货币基础规模，大量买入资产，目的是降低市场的长期利率。"

当央行自己成为证券的大宗买家时，随之而来的问题就是它究竟该买哪些证券。它只在万不得已的情况下才会有限购买欧元区危机国家的债券。另外的一种可能性就是购买私人债券。德拉吉表示，因为欧洲的私人债券大部分都是银行贷款，所以这也不是一件容易的事情。"设计一个基于私人债券的量化宽松政策很难，因为它既要有庞大的规模，还不能给金融稳定带来风险。这也是欧洲央行为何有决心开发资产支持证券（Asset-Backed Security）市场的原因。"

市场新宠：资产支持证券

资产支持证券(ABS)是一种债券性质的金融工具，属于以资产信用为支持的证券。欧洲几大券商包括大众汽车子公司大众金融服务（Volkswagen Financial Services）。大众通过此金融机构，为德国一半的大众汽车提供贷款或企业租赁服务。该机构资产支持证券业务主管沃尔夫（Stefan Wolf）解释说："未来分期付款额的预计受益被出售给投资者，他们当然也能够为此获得利息。然后能够获得车主每月分期付款额的就不再是大众，而是那些投资者。"

把大量信贷打包，卖给投资者。人们在处理美国房地产行业中的次贷时也是这样操作的。这些债券被视为全球金融危机的罪魁祸首，所以从那时起就名誉扫地。购车融资专家沃尔夫则认为，人们不能泛泛的谴责所有的资产支持证券。"我可以给您举个例子。无论是大众也好，还是我们的竞争者也好，没有发生一起德国汽车资产支持证券违约的情况，这种情况完全就不存在。"

沃尔夫说，购车者的信用度受更加严格的审查。就算有人无法还贷，还有汽车作为抵押。与房屋相比，汽车更容易折现。欧洲央行的看法也与此接近，所以接受商业银行把汽车资产支持证券当作贷款抵押。

债券市场大幅缩水

尽管如此，金融危机还是让债券名誉扫地，其直接后果就是欧洲的债券市场大幅缩水。做出上述表态的是欧洲金融市场协会证券业务主管霍普金（Richard Hopkin）。这个位于伦敦的机构是大型银行和金融机构的游说组织。霍普金指出："自从金融危机爆发以来，这个市场的规模缩小了８０％，目前也还看不到任何恢复的迹象。"

霍普金强调，欧洲的债券无法和美国的次贷相提并论，前者的违约风险一向很低。"债券无非就是一种金融工具。银行凭它可以重新获得资金并管理好自己的风险。就像所有的工具一样，人们可以用它来干好事，也可以干一些不太好的事情。这有点像汽车，汽车本身不会酿成车祸，而是驾驶它的人。"

与美国不同，欧洲的债券市场相对较小。去年，这一市场的规模为１８００亿欧元，大约只是美国债券市场的十分之一。

欧洲央行看好债券市场

对于欧洲央行来说，这是个问题。因为它在实行量化宽松政策时所能够购买的债券规模非常有限。所以，德拉吉和其他欧盟国家的央行行长才呼吁加强债券市场的实力。欧洲央行以及英国央行在国际货币基金组织及世界银行年初举行的会议上呼吁，没有必要让过分的调控政策削弱资产支持证券市场。对于金融市场利益集团成员霍普金来说，他当然乐意听到这样的表态。

"如果像欧洲央行这样的央行都参与其中的话，无疑发出了一个清晰的信号，说明市场是安全并且运行有序的。但从长期的角度来讲，这无法代替能够重回债券市场的投资者们。"

巴塞尔银行监管委员会以及欧盟委员会目前正在检查涉及债券业务银行和保险公司的自有资本标准。霍普金表示，对于投资者来说，这方面的规则至关重要。因为这决定了市场能否出现新的生机，还是仍旧萎靡不振。

在这个问题上，金融界和欧洲央行的看法一致。考虑到欧洲央行从２０１４年秋天开始扮演的新角色，这种情况看上去就更有意思了。届时，欧洲央行将掌握监管欧元区内各个大型银行的权力。

作者：Andreas　Becker 编译：任琛

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