蘇格蘭獨立的貨幣難題

（德國之聲中文網）不確定性對投資者而言，就如同日光對吸血鬼一般。日光來臨，吸血鬼的能量會消失，因此會自動逃離。而可能獨立的蘇格蘭未來使用怎樣的貨幣，迄今仍是未知數，對投資者而言，未必是振奮人心的消息。

圍繞貨幣問題，以蘇格蘭首席大臣薩蒙德（Alex Salmond）為中心的支持獨立陣營和達林（Alistair Darling）領導的反對獨立陣營"在一起更好"（Better Together）進行著一場激烈的辯論。

"大多數論據都模糊不清。雙方沒有協商，蘇格蘭選民可用來參考作決定的訊息品質也良莠不齊。"黑石投資的瓦特（Ewen Cameron Watt）向德國之聲說道。黑石是世界最大的資產管理機構。

起初，投資者對蘇格蘭獨立事宜反應冷淡，因為看上去不太可能發生。直到9月2日，調查機構YouGov發現，支持獨立的選民已經躍升至47%。英鎊對美元應聲跌落至七個月來最低。

9月7日的YouGov調查甚至發現，支持獨立的人數已經超過一半，英鎊和英國股市周一驟降。

"一旦投票結果是支持獨立，英鎊將走弱，儘管英格蘭銀行聲稱會確保金融穩定不受投票的影響。"瓦特如是說。

此前，摩根斯坦利分析師甚至認為，如果蘇格蘭獨立，英鎊將下跌7-10%。英鎊走弱雖有利於出口，但也可能嚇退投資者。據經合組織數字，2013年，英國是歐洲第二大直接投資流入國。

談判或將曠日持久

經濟界和投資者最擔心的是，如果投票結果支持獨立，蘇格蘭和英國政府之間就經濟與金融事務的討論或將曠日持久，內容包括蘇格蘭是否應繼續使用英鎊、以及如何劃分主權債務。

薩蒙德表示，如果投票支持獨立，他希望在明年5月英國大選前結束談判。但許多人對此表示質疑。

瓦特說："我覺得很難相信，一個存在307年之久的聯盟能在18個月內有效地完全分割開來，而當中還進行著一場大選的選戰。"

支持獨立的陣營傾向於與英國達成貨幣聯盟，但英國議會予以拒絕。

黑石的瓦特認為："蘇格蘭政府認為，這件事並不難解決，因為他們說這符合在英國商業運作的整體利益。但鑑於政治上的強烈立場分歧，我想，這樣的觀點可能太樂觀了。"

正式保留英鎊？

難題之一是英國債務的劃分事宜。英國國家經濟與社會研究所研究員艾貝爾（Monique Ebell）向德國之聲表示："由於在技術上無法將蘇格蘭債務劃分出去，英國最終將對債務負責，並期待蘇格蘭在10年或20年之內付清其分內的債務。"

薩蒙德領導的支持獨立運動多次指出，貨幣聯盟將有助於保持商業交易的低成本。

艾貝爾認為："的確，建立貨幣聯盟有好處，但我們認為，一旦貨幣聯盟以無序方式突然崩潰，所帶來的後果將十分巨大，這一風險已經高過了可能的收益。"

她舉例說，1990年代捷克與斯洛伐克分裂後成立貨幣聯盟，然而該貨幣聯盟隨後瓦解，資本從斯洛伐克流向捷克，並引發一場危機。

從投資者角度而言，"英鎊聯盟也是最不好的結果，正如歐元國家有共同貨幣、但無共同主權所帶來的弊端一樣，英鎊也會遇到同樣的問題。"瓦特如是認為。

還是非正式使用英鎊？

還有一個選項是，蘇格蘭非正式地使用英鎊，即所謂的"英鎊化"。但弊端是：蘇格蘭將沒有權限印刷貨幣，在危機之時向銀行提供流動資金。鑑於蘇格蘭金融業是僅次於石油天然氣的第二大工業，必須對此謹慎思考。

以巴拿馬為例，該國經濟"美元化"，除法定貨幣巴波亞外，同時使用美元作為流通貨幣。香港實行港元發行與美元掛鉤的聯繫匯率制度，也十分類似。不過，與蘇格蘭不同，香港擁有巨額外匯儲備，可在危機之時緩沖對銀行業的衝擊。

黑石的瓦特認為，英鎊化很可能成為過渡時期的政策，也很可能是"最好的結果"。

抑或加入歐元？

薩蒙德希望蘇格蘭加入歐盟，但反對加入歐元區。

8月底，薩蒙德在比利時表示："你不能被強迫加入歐元，應當是自願的。因為英格蘭是我們最大的市場，我們應當繼續使用英鎊。"

但歐盟規定，所有成員國都必須在未來某一日期簽字加入共同貨幣。通常在正式引入歐元前，候選國會將本國貨幣與歐元掛鉤一段時間。

此外，歐盟要求候選國有良好的財務狀況，債務必須在GDP的60%或以下。

發行自己的貨幣如何？

由於蘇格蘭已經在印刷英鎊，一些分析人士認為，蘇格蘭要發行自己的貨幣已經跨越了一道障礙。

艾貝爾向德國之聲表示："鑑於蘇格蘭獨立後的政府債務水準可能會很高，我們預計約佔GDP的86%，如果在一個貨幣聯盟之內，蘇格蘭將如同穿上一件緊身衣，在政策調控方面將鮮有餘地。"

艾貝爾解釋說，如果無法擁有自己的貨幣調控政策，例如無法使本國貨幣貶值，一旦預算吃緊，蘇格蘭將處境維艱，無論是英鎊聯盟、加入歐元還是非正式使用英鎊，均是如此。

最重要是誠信

支持獨立陣營曾表示，願意分擔英國的資產和債務，但近日，薩蒙德也公開威脅，如果蘇格蘭獨立卻不被允許正式保留英鎊，將拒絕分擔英國公共債務。

這正是投資者最懼怕的不確定性之一。

艾貝爾認為，這將發出錯誤的訊號，因為蘇格蘭肯定需要在國際市場借貸，而一旦背上借錢不還的臭名，對投資者而言將失去可信度。

艾貝爾說："一種貨幣的價值與信譽息息相關。一個獨立國家需要逐漸建立起自己的可信度，擁有良好的宏觀經濟管理的聲譽。"

作者：Nicole Goebel 編譯：苗子

責編：石濤