為何中國經濟下行、股市暴漲？

（德國之聲中文網）周一（4月13日），滬深兩市雙雙高開，滬指站上4100點，再創逾7年新高，兩市成交額連續10個交易日破兆元大關。面對股市遍地紅，很多中國股民近來的感受是：只要買，就會賺錢，因而更多人迫不及待地加入這場狂歡。

中國證監會主管下的中國證券登記結算有限公司周日（4月12日）發布通知，自本周一全面放開A股市場"一人一戶"的限制。這意味著，投資者憑借"一碼通賬戶"最多可以在20家證券公司開設20個賬戶。此舉顯然可能帶來開戶數的進一步增長。

與此同時，根據中國海關數據，中國今年3月份的出口同比下跌15%，與此前增長12%的市場預期形成鮮明對比。另外，3月份的進口總值同比下跌12.7%，成為2009年5月世界金融危機以來的最大回落。

據路透社消息，世界銀行也調低了其對於中國和整個東亞太平洋地區的增長預期。

中國股市為何漲？

在社群網站上，包括李開復在內的很多人都轉發了這個段子。"問：經濟上行，股市慘跌；經濟下行，股市暴漲。這是為什麼？答：經濟好的時候大家都出去打工，不好的時候才會聚在村口賭博。"

這看似是玩笑話，卻在某種程度上符合中國經濟的現實。

中國《經濟觀察報》證券版的一名高級記者對德國之聲說，一般而言，影響股票的分母因素是利率，分子因素是盈利。從去年年底開始，股市上漲的主要原因是利率下降，這意味著資金成本下降，因此很多資金轉移到股市。"最直接的原因是大媽們都來買股票了，就是增量資金，也就是增加股票在居民財產中的配置。"

她還表示，另一個因素是政策導向。"中國地方債務很高，需要消化債務槓桿率，也就是債務佔資產的比率。銀行、企業、政府的槓桿率都很高，唯一低的是居民槓桿率--中國老百姓很愛儲蓄，所以資產狀況很良好。其實這就是資本置換，最終是老百姓幫國家把債務危機扛過去，因此這（股市上漲）裡面也有國家意識。"

央行行長周小川在不久前的兩會上表示，資金流入股市和流入實體經濟並不衝突，甚至資金通過股市進行配置，對社會財富是更有效率的配置。

未來的行情

中國興業證券首席策略分析師張憶東在學道家塾4月8日的演講中，談到了中短期的行情問題。

依據"RIH投讀會"發布在微信上的演講稿，張憶東說，行情走到現在，可能會面臨一些休整。"無論是上證在4000點的上方，還是創業板在2500點的上方，其實都需要有一些喘息。"

他表示，此次的牛市與2005年-2007年的牛市不同。"那次其實是財富繁榮下的溢出效應，也就是不止A股市場是牛市，做實業的、炒房的、炒礦的都是牛市，各種風險資產漲得都很好。一旦經濟熱了通漲起來了，政府就壓。但是我認為這一次，政府用行政化手段的頻率會降低，它會更多使用輿論引導、IPO再融資等。"

張憶東說，目前可以看出一些官媒的宣傳口徑發生了略為變化，"一方面肯定整個牛市的合理性，另一方面對創業板開始敲打了"。他表示，這使得本輪行情主戰場的創業板近期出現上半年的頂部的概率大大提升。

"……4000點上方大概是上半年的高點，風險跟受益的匹配度漸漸失衡，大家可以多考慮一些風險的因素。"