Взгляните на график главной валютной пары. В конце июля курс евро, упав на самый низкий уровень за два года, вплотную приблизился к психологически крайне важной отметке 1,20. А в середине сентября за один евро давали уже почти 1,32 доллара. Менее чем за два месяца денежная единица охваченной тяжелейшим кризисом еврозоны вдруг сделала мощнейший рывок наверх. Почему?
Все дело в технике
На то имеются как макроэкономические, так и технические причины. Начнем с технических, поскольку они в этой истории, пожалуй, главные. Взгляните еще раз на график, только возьмите тот, что охватывает последние лет шесть. Вы без труда обнаружите три продолжительных, длившихся по полгода и больше, периода бурного роста курса евро, которые сменялись не менее продолжительными фазами столь же бурного падения.
Нельзя сказать, что эти тренды были полностью оторваны от макроэкономической реальности. Так, во второй половине 2008 года евро падал под впечатлением расползавшегося по миру финансового кризиса и банкротства банка Lehman Brothers, что заставило международных и, прежде всего, американских инвесторов спасаться в привычной для них "тихой гавани" - переводить активы в доллар США. А в первой половине 2010 года обвал евро происходил на фоне начинавшегося греческого долгового кризиса.
Но одной лишь макроэкономикой столь высокую динамику курса не объяснить. Евро всякий раз так долго и упорно двигался вниз или вверх только потому, что в соответствующий "лифт" впрыгивали бесчисленные спекулянты, которых на валютном рынке Forex абсолютное большинство. Это, кстати, очень роднит его с рынком нефтяных фьючерсов, где котировки зачастую связаны всего лишь с настроениями игроков, а вовсе не с реальным избытком или дефицитом самой нефти.
Последний по времени цикл снижения курса евро длился почти год. Он начался в конце августа 2011 года на фоне обвала на европейских фондовых биржах, вызванного резким обострением долговых проблем Италии - третьей по размерам экономики еврозоны. Тогда евро находился на уровне 1,45. К концу июля нынешнего года курс, как уже отмечалось, упал почти до 1,20, причем мощная финальная волна снижения началась в конце апреля на уровне примерно 1,32 (запомните, пожалуйста, эту цифру).
Спекулянты оседлали тренд
Что происходило в конце апреля? Италия и Испания безуспешно боролись с растущей доходностью гособлигаций, а Франция и Греция шли к выборам 6 мая. При этом в Париже назревал приход к власти кандидата в президенты, который позиционировал себя как антипод канцлеру Германии Ангелу Меркель (Angela Merkel) и всему прежнему курсу борьбы с долговым кризисом, а в Афинах просто вырисовывался политический тупик. Ну как в такой ситуации не оседлать тренд и не сыграть на дальнейшее понижение курса евро?
Тем более, что многие специалисты и те, кто себя за них выдают, в очередной раз начали тогда предсказывать скорый крах этой валюты. Проблема, однако, в том, что как международные инвесторы, так и спекулянты во всем мире прислушиваются в основном к оценкам англосаксонских аналитиков, а те, как правило, судят о еврозоне и происходящих в ней сложнейших процессах, глядя на них из Нью-Йорка и Лондона. При таком угле зрения вся полнота картины открывается далеко не всем.
Думается, что чрезмерно быстрый рост евро в августе и первой половине сентября (сменившийся теперь плавным снижением котировок) в значительной мере связан именно с тем, что многих спекулянтов, сделавших ставку на крах или хотя бы дальнейшее существенное ослабление европейской валюты, застал врасплох внезапно наступивший на рынке перелом настроений. В результате игрокам на понижение пришлось закрывать так называемые короткие позиции, а это, в силу особенностей подобных сделок, неминуемо ведет к росту курса.
Ситуацию переломил Марио Драги
Можете быть уверены: президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги тоже внимательно следит за графиком курса евро, хотя, наверное, и не является большим поклонником технического анализа. Однако когда спекулянты додавили курс евро до опасной с психологической и технической точек зрения зоны вокруг отметки 1,20, Драги произнес 26 июля в Лондоне, откуда был хорошо слышен англоязычному миру, ключевую фразу: ЕЦБ сделает все в рамках своего мандата, чтобы сохранить евро. И с улыбкой добавил: "Поверьте мне, этого хватит".
Самые понятливые спекулянты тут же осознали, что настал момент кончать с игрой на понижение, фиксировать прибыль и переходить из лагеря "медведей" в стан "быков". Те же, кто был зациклен на крахе евро, стали вдруг с удивлением обнаруживать, что европейская валюта по пути наверх преодолевает один важный технический рубеж за другим (например, 200-дневную скользящую среднюю). В какой-то момент у спекулянтов сдали нервы, и они начали в панике закрывать свои позиции. В результате евро взлетел почти на тот самый уровень в районе 1,32 (помните?), на котором четыре с половиной месяца назад подвергся мощной спекулятивной атаке.
Валютный курс - ориентир, а не точный показатель
Что из всего этого следует? Прежде всего то, что динамике курса евро к доллару не стоит придавать слишком уж большого значения. Это такие замечательные качели, на которых не прочь покататься любой спекулянт. Поэтому соотношение двух этих валют, обусловленное, главным образом, техническими факторами, является весьма ненадежной основой для фундаментальных выводов.
Хотя основной вектор макроэкономического развития пара евро/доллар все же указывает правильно. Весной ситуация в еврозоне на самом деле ухудшалась, а в последние два месяца она, действительно, качественно стабилизировалась. Тут и обещанная Марио Драги программа неограниченной покупки гособлигаций, конкретизированная им 6 сентября, тут и зеленый свет стабфонду ESM, данный 12 сентября Федеральным Конституционным судом Германии. Оба раза курс единой валюты делал мощный рывок наверх.
Короче говоря, недавний чрезмерный взлет курса евро не является адекватным отображением темпов положительных перемен в еврозоне, но достаточно убедительно указывает на то, что опасения по поводу краха единой валюты развеиваются.
Автор: Андрей Гурков, экономический обозреватель DW