战略主线

行情好了大家也很焦虑，大多数是抱怨不够果断加仓位的问题，看着隔夜股指期货继续高歌猛进，今天早醒的人变多了。昨天上证收复3000点，本周上涨近10%，行情演绎到现在，结构复盘并不重要，大家更关心的是情绪问题（政策态度和资金面），还有后续空间和如何操作的问题。

确实现在A股资金一逢回调就买入了，那怎么应对（不容易，涨了我们也焦虑）？结构主线怎么把握？

我们先看清一个问题：当下A股，主要矛盾是什么？已经不是财政，目前也不是基本面现在验证的问题。

是资金，是供求关系。

从我这几天了解情况，我认为目前的情况，内资别的增量资金短期不清晰，是否兑现也在犹豫，但，外资是要回补A股的。

我们非常尊重外资的专业性，但至少从22年以来，A股有一批右侧跟进的外资，目前在联储降息，我们被全球股市牛市包围的情况下，短期我不排除这一轮 我定义为“中国资产信心重估行情”吸引的外资流入超预期。

所以结构上，有一条线索是确定的：顺周期核心资产，顺周期白马龙头，宁组合包括茅指数都要脱离极度悲观的经济假设，用欣赏优点的眼光去重新审视。

客观说，我个人也认同，3000点之后，短期战术的把握会变得越来越高难度，但在我看来，战略方向是无比清晰的：相信🇨🇳，战略做多中国优质资产！否则，更待何时？

3000点之际，外资对政策及中国资产怎么看？我们汇总整理了一些观点供参考：

整体而言，外资过去三天持续买入A股和H股，ADR买入力量相对较弱（周三甚至一度流出）。HF是主要的买入力量，但也有一些长期不活跃的LO开始建仓，此外这一轮驱动以long buying为主，而非short cover。经历了过去三天的快速回流，外资对CN整体的仓位已回生至4.9%，处于过去五年7%的水平。

结构上，高股息、成长和消费是这三天外资的主要流入方向。LO主要买入金属、电池，卖出医疗器械和传媒。HF主要买入白酒、电池、家电，卖出传媒。值得关注的是，（1）宁德为代表的电池是两类外资的共识，宁德更是最近三天外资买入最多的个股，美的和格力也受到两类外资关注；（2）两类外资对茅台有分歧，HF和量化的short cover驱动外资回流，而LO几乎没有操作，但是周四LO却对白酒股有所关注（泸州老窖买入最多）；（3）高股息方面，hf青睐中小银行，而LO青睐金属（紫金、中铝）。

观点上，相比于周二对需求端财政发力的不确定性，zzj会议进一步提振了外资的信心。高盛认为虽然还不明确政策的力度但市场看到了管理层的决心，本轮行情将至少持续到具体的财政政策落地，下一个观测点是10月底的人大常委会。小摩认为参考22.11-23.1和今年2-3月，本轮”trade risk-on“行情幅度才走一半，并且未来一个月将陆续有更多的政策落地去望催化市场上行。大摩认为短期沪深300还有10%的空间。瑞银更是已经开始推荐CN的海外映射个股。

刚开始放大招时，外资还在犹豫，因为“低配中国股票是全球所有股市中最大的共识交易”：

【美国家办】：本轮政策可能推动像今年年初那样的市场反弹，但不真正解决住房问题，将持续拖累消费者信心，当房价稳定下来的时候才会是底部。

【迪拜家办】：我们一直在关注房地产问题，并猜测可能会宣布什么进一步的政策，但认为这完全无法有确切判断。我们选择坚持持有并考虑增加头寸，但正在考虑将头寸换成看涨期权，这可能是更合理的方式。

【200亿美元以上资产管理规模的纽约/迈阿密对冲基金】：中国股市上涨一天，中国境内的资金就争相抛售，这是我见过的最明显的卖出信号之一。我还是认为情况很艰难——我听说昨天市场上有很多针对中国存托凭证（ADRs）的需求，但我们都选择了清仓。我们已经把关注点从该地区移开，并缩减了中国业务部门的规模。

【100亿美元以上亚洲/新兴市场重点投资组合经理】：谁愿意在特朗普威胁可能征收高达200%的关税的情况下在截至今年的高点买入香港/中国股票？

【EM LO】：我们已经见过很多次这种短暂的反弹，更关注的是实际盈利的表现，但政策不会直接带来改善。不过，令人欣慰的是，支持性的货币政策以及各部门之间的协调变得更积极。我们需要看到能够提振收入和盈利预期的需求侧政策。尽管估值水平仍相对便宜，但我们不担心踏空这10%~15%的涨幅。

【1000亿全球多策略基金】：尽管我们认为总体而言市场对中国的敞口仍然偏低，但最近的新闻不会真正促使我们买入/增持。

【专注于中国的对冲基金】:最新一揽子政策可以提振市场情绪，推动ST资本流动，但可持续性仍有待观察。我们认为整体方向是正确的，但执行效果将至关重要，要打破当前的负周期带来基本面需求复苏，还需要更多的努力。我们将自身的投资组合转移到一些其他地区，如中国台湾。

【全球LO】有些投资者可能会尝试参与这轮行情但感觉已经经历过很多次这样的修复了。

【全球对冲基金】这是一个好的开始，将有助于中国市场重新受到关注，但仍需要更多的说服力。非美国投资者可能会更有信心，有高风险偏好的投资者也可能会参与，但我们认为美国LO投资者将更难被说服。

一轮组合拳下来后：

对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）：我原以为美联储上周的降息决定会导致中国放宽政策，但没想到他们会使出那样的大招。这是一个彻底的转变。

当泰珀被问及买了什么中国资产时，他回答称：什么都买，我会买ETF，也会买期货，所有的都会买。

“Everything，Everything，ETF、期货、EVERYTHING！上次我说买中国的Everything，是很久以前，2010年。我现在反而希望看到回调，然后用我没有仓位限制的新基金加仓。只要看到回调，就立即执行。看看这些资产——个位数PE、双位数增长，这些玩意竟然还有50%的账上现金，如果人民币继续升值，他们可以回购”