歐洲央行的新武器：負利率

（德國之聲中文網）"我們知道，低通膨率時間過長會帶來風險。"上周，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)於葡萄牙在各國央行行長面前如此表態。他說的風險其實是通貨萎縮，也就是價格下降，企業利潤縮水，投資額下降，失業率上升，最後導致經濟陷入蕭條的惡性循環。一旦陷入了這樣的循環，就很難再爬起來。日本就是一個警示的例子。

到目前為止，德拉吉還沒有看到通貨緊縮風險大範圍擴散，歐洲南部各危機國家的經濟復甦就反駁了這一點。但是，歐元的強勢匯率有可能讓這些國家通過降低薪資水準而贏得的競爭優勢化為烏有。有專家認為，歐元目前的匯率比實際價值高出約10%。慕尼黑Assenagon公司的首席經濟師徐福納（Martin Hüfner）在他的每周評論中認為，這主要和"想在危機末尾獲利的大量資本流入有關"

"屋簷上的鳥兒都在唱降息的歌"

歐洲南部國家和法國都希望本周四（6月5日）召開的歐洲央行理事會會議能解救它們。這次德拉吉不會讓它們失望的。德國巴登符騰堡聯邦銀行（LBBW）的經濟師尼克拉施（Jens-Oliver Niklasch）表示："屋簷上的鳥兒都在唱降息的歌"。一般預計，歐洲央行將把歐元區內的指導利率從目前的0.25%降至0.15%或0.1%。通常，降低指導利率會引發貨幣貶值。尼克拉施告訴德國之聲，從目前的情況來說，歐洲央行降息的舉措可能效果很有限。0.1%的利息又帶來怎樣的效果呢？而且："降息的效應其實已經得到了體現。"

但是，歐洲央行能做的還不止這些。這些捍衛歐元的保護神準備把魔法箱裡面的一些新道具拿出來小試身手，比如說：負利率。這也意味著，商業銀行必須為放在央行的存款支付懲罰性利息。經濟師尼克拉施認為，歐洲央行這樣做有兩個目的："第一個目的很明顯，就是要降低歐元在外匯市場的匯率。第二就是要讓由歐洲央行提供的海量資金最終進入私營經濟體系。"

換句話來說就是：銀行終於該向私營企業發放更多貸款了。這將帶來更多的投資，更多的經濟增長，並最終催生更高的通貨膨脹率。如果歐元的匯率再有所下降的話，那歐洲央行的這一招就可謂是一石二鳥了。有專家懷疑這樣的計劃能否實現。尼克拉施表示："商業銀行的貸款額更和貸款需求有關，而不是貸款供給量。"

這是在說：由於債務和經濟雙重危機，尤其是歐洲南部國家的貸款需求明顯下降。此外，歐洲央行也無法強迫商業銀行向私營經濟發放貸款。為了避免繳納懲罰性利息，商業銀行可能會尋求別的投資渠道，比如說歐元區內高債國家的國債。這些債券的利息可觀，而且還能享受歐洲央行的擔保。但這也就意味著資金會繼續流向歐洲南部各國，並給歐元貶值造成阻力。

"沒有什麼辦法"

那該怎麼辦呢？德國曼海姆大學(University of Mannheim)經濟學教授沃貝爾(Roland Vaubel)表示，沒有什麼辦法。"經濟蕭條時期看來已經過去了。歐元區內的整體發展速度呈正數。貨幣發行量的增長也十分穩健。"所以，他不認為有必要繼續為貨幣政策松綁。

那過低的通貨膨脹率還怎麼辦呢？難道他不擔心嗎？"不"，沃貝爾向德國之聲表示。"因為這是兩三年前貨幣政策的結果。是一個後期效應。歐洲央行要是盯著眼下的通貨膨脹率的話，就會犯下錯誤。"

沃貝爾認為，歐洲央行應該重點關注貨幣增量和貨幣需求這兩項指標。得益於當前的經濟發展，這兩項指標的表現都不錯。在他看來，進一步寬松貨幣政策沒有多大意義，反而只會播下下一輪危機的種子。"當前的風險是，如果經濟發展勢頭猛增，通膨率迅速攀升，我們能不能及時從過度擴張的貨幣政策中走出來。我擔心，所謂的'退出'可能不會成功。"

作者：張丹紅 編譯：任琛

責編：樂然