專訪：「人民幣入籃的影響被誇大了」

（德國之聲中文網）10月1日，人民幣將加入國際貨幣基金組織（IMF）的"特別提款權"（SDR）貨幣籃（也稱"入籃"），10月7日將首度公佈納入人民幣後的SDR匯率值。

"人民網"等官媒刊文稱，入籃將"助推匯率堅挺"。國際貨幣基金組織（IMF)則在近日表示，入籃對人民幣匯率的影響"無法預知"。在此背景下，德國之聲採訪了華東師范大學金融問題專家黃澤民教授。

德國之聲：您認為人民幣被納入SDR之後，會給匯率會帶來哪些影響？

黃澤民：其實沒什麼大影響。把人民幣加進去（SDR），表明人民幣在國際交易中規模在擴大、影響在擴大。這在一定程度上反映了，國際貨幣基金組織注意到中國整個經濟在國際交易中的地位，這一點是毫無疑問的，而對匯率不是主要的，沒有太大影響。

德國之聲：從中長期來看，也是這樣的嗎？"人民網"等刊文稱，入籃有助於匯率堅挺。

黃澤民：現在，SDR盯住五種貨幣。被盯住的貨幣，匯率就堅挺，這無論是在理論還是實踐中，都沒有這樣的事情。匯率的話從長期來看，主要還是取決於兩個國家相對勞動生產率的增長，如果一個國家相對勞動率提高得比較快，匯率就會上升、會堅挺。……比如1949年時，1美元等於360日元，走到現在等於100左右日元。二戰後，日本勞動生產率相對於美國提高很快，所以匯率就體現出來了。所以我認為，人民幣被SDR盯住，對人民幣匯率本身沒有長期性的影響。

德國之聲：那麼人民幣入籃，對資本流動會產生哪些影響呢？有觀點稱，人民幣入籃可以方便中國居民去海外投資，這是否會造成人民幣的進一步外流呢？但也有聲音表示，這有利於跨境資金流入。

黃澤民：海外資金是不是能更多地流到中國來，還要看資金是做什麼的，我們一般將其分為兩類：直接投資和間接投資。

如果是直接投資，主要還是看中國整個投資環境的變化。投資環境好，海外資金就容易來中國；相比較成本比較低，也能吸引外部資金的流動。

間接投資，主要還是取決於我們整個金融市場的性能，還有金融資產的估價、估值水準。如果估值水準比較低，海外資金有可能跑進來，因為你這裡便宜，來炒你嘛。如果估值並不低，可能就不會來。

至於人民幣是不是更容易流失--特別是個人資金的外流，這取決於金融市場開放的問題，如果管制比較嚴，流失就比較難；再一個，也取決於中國居民在國外投資和在國內投資相比較的收益、風險和成本，這個和SDR沒有什麼關係。

德國之聲：那麼您認為，入籃是否會增加海外投資者配置人民幣資產的積極性呢？

黃澤民：我認為也沒有直接關係。海外投資者是否配置人民幣資產取決於不同幣種的風險與收益，也取決於收入貨幣和支出貨幣之間的對稱性。

現在很多報導誇大了SDR的作用。SDR規模很小，換算成美元的話，總規模不到3000億美元。而且，SDR使用的範圍十分狹窄，只能用於IMF成員國之間的債務清償，且必須得到債權國同意才可以使用。SDR是基於普通提款權基礎上人為創設的虛擬資產，既沒有任何商品作為發行準備，也沒有以任何國家經濟為發行基礎，作為一種虛擬資產，在國際貨幣體系中的地位與作用非常有限。通俗地講用SDR無法直接兌換成美元等主權貨幣，也無法用SDR購買黃金，更不可能用SDR購買石油、飛機大炮、土地和漢堡包！

德國之聲：那您認為，人民幣自由化--也就是人民幣國際化和匯率市場化，這個在短期有沒有可能實現呢？

黃澤民：人民幣國際化確實是一個很有意義的話題，應該來說近些年做的還不錯，主要通過經常性項目用人民幣交易、用人民幣結算，但現在資本項目開放還有一些擔心，擔心完全放開以後，大量資金的外逃或者大量資金的流入，這個取決於貨幣管理班子的一個判斷，所以資本項目的開放會是一個比較長的過程。

人民幣對美元，現在是每天在中間匯率基礎上，允許上下波動2%。……而市場需要人民幣匯率更具有彈性，這一點應該來說沒有太大障礙，這一塊還會進一步開放，人民幣最終還是將走向獨立浮動的。

現在比較複雜，央行要授權中國外匯交易中心，每天公佈一個中間價格，匯率中間價格的計算也比較複雜。總體來說，央行還是不希望匯率失控，希望匯率在管理的水準中。要改變人民幣的匯率形成機制，現在還是比較不容易的。

黃澤民教授是中國政協委員、華東師范大學國際金融研究所所長。他曾出版《浮動匯率制與金融政策》、《日本金融制度論》、《貨幣銀行學》、《中央銀行學》等多本金融學、經濟學著作。

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