人民幣微弱升值，壓力仍將繼續

似乎是有意令美國財長斯諾有關人民幣將在8月升值的預測不準確，中國政府於7月21日宣佈實施人民幣浮動匯率制度。由於中國國家外匯管理局在今年1月與4月連續推出旨在限制風險資本快進快出的「11號文件」與「29號文件」，堵住風險資本退出的管道，迫使風險資本裹足不前，所以這次國際炒家們倒是沒法從中國人民幣升值中得到多少好處，中國成功地避免了1997年泰國實行浮動匯率制度後，被國際炒家們襲擊的危機。

儘管從6月份開始，中國官方學者們討論新加坡與印度的匯率政策的文章突然多了起來。不少人公開建議，人民幣可以實行類似印度模式的「骯髒浮動」，讓匯率在隨時可改變的範圍內靈活浮動，但具體幅度不公佈，中心匯率參考但不盯住實際有效匯率，並容許中心匯率隨時對所參考的「一籃子貨幣」升值或貶值。所有這些訊息都告訴世人，中國可能會選擇印度模式，但從中國政府這次升值的微小幅度來看，無論如何都有點讓美歐諸國上當的感覺。

首先是這種所謂「有管理的浮動匯率」實際上非常不透明──所謂「骯髒浮動」的「骯髒」就在於這種不透明；其次則在於所謂千分之三的上下浮動區間。──但這「千分之三」的浮動匯率並非始自這次所謂「人民幣升值」，在此之前，人民幣匯率就在1美元兌人民幣8.2770元左右窄幅波動，波幅被限制在0.3%。如果要回溯中國的匯率制度則更妙，按照中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長、中國貨幣政策委員會委員余永定的說法，中國早在1994年就已實行了「有管理的浮動匯率制度」，只是後來在亞洲金融危機期間，被迫收窄人民幣對美元的波動幅度。

唯一的變化是以前是盯住美元，而現在則提出「參考一籃子貨幣進行調節」。在中國外匯儲備幣種過於單一的情況下，盯住「一籃子貨幣」多少讓一些預測家們失望，因為當時一些人設想的方案是一次升值到位，繼續盯住美元。

如此「人民幣匯率改革」，無怪乎中國的紡織業與家電業有如放下一塊大石頭般輕鬆。有專家估算，假如人民幣升值5％，大部分沒有技術含量和品牌，靠低價位策略生存的中小企業勢必被擠出市場。而如今只升了2％，今後的漲跌幅度也完全由政府掌控，中國這些基於成本優勢、十分脆弱的出口行業如紡織業與家電業，至少暫時可以松一口氣，節省一些花費在銀行遠期外匯買賣項目上的支出。

中國的經濟學家們沒忘記給各國提供一些樂觀的理由。他們說，人民幣匯率主要是兩個關鍵問題：一是匯率體制，二是匯率平價。有關人民幣升值的焦點雖然集中在匯率平價上，但根子卻源於匯率體制。這一次中國改變人民幣盯住美元的匯率機制，並實行浮動匯率，算是對匯率體制做出改變，合理匯率可以通過漸進方式慢慢達到。

對此次匯率體制改革最不痛快的美國。儘管人民幣升值的要求最早由日本政府提出，但美國在這方面努力最多，歐盟對此的態度是想「搭便車」。

美國方面一直認為人民幣幣值被嚴重低估，戈登斯坦和拉迪認為人民幣低估了15% 到25%，而美國紡織業界則認為低估30％－40％。估算數值雖然不同，但國會議員們的共同希望是人民幣升值至少10％。在中國政府7月21日宣佈調整人民幣匯率以後，美國財長斯諾雖然捏著鼻子讚揚 說「中國新貨幣匯率機制的全面實施將對世界金融穩定做出重大貢獻」，但美國國會兩黨議員卻紛紛表示，中國政府決定調整人民幣匯率是一個積極步驟，但遠未達到他們的要求，因此現在就放棄有關的立法行動還為時過早。

可以說，中國雖然將人民幣匯率形成機制開了一道窄窄的門縫，但不足以使國際社會要求人民幣升值的壓力就此冰釋。