德銀：下一個「雷曼兄弟」？

（德國之聲中文網）自從今年1月中下旬德意志銀行虧損67億歐元的消息傳出後，有關歐洲經濟火車頭德國的第一大銀行深陷危機的擔憂情緒不斷加劇。從2016年伊始，德意志銀行股價已經下跌超過40%，而該銀行次級債券的"信貸違約掉期"(CDS)近期卻跳漲。在此背景下，金融市場，尤其是中國金融市場開始大幅度關注"德意志銀行是否會成為下一個雷曼兄弟"的話題。

就此，德國央行負責銀行金融監管的董事多姆佈雷特（Andreas Dombret）向德國之聲表示，德國銀行的資本實力在過去幾年中明顯得到改善，現金儲備也相當雄厚。所以目前的情況「根本無法和2008年的雷曼危機相提並論。」他說：「所以我現在感覺輕鬆許多。當然也會仔細關注事態的發展。」

金融衍生品面值總額不說明問題

包括《華爾街見聞》、"中金網"和"新浪財經"等中國媒體報導中所提及"德意志銀行恐成雷曼兄弟"的說法源自美國金融話題部落格Zerohedge。該部落格舉例稱，截止至2014年年底，德意志銀行在金融衍生品方面的"賭注"約為64兆美元。這筆金額是整個歐元區當年GDP（13.2兆美金）的近5倍，是德國GDP（3.9兆美金）的16倍。

但有專家認為，光看一個銀行在金融衍生品方面的"賭注"總額意義有限。因為一般來說，銀行只是金融衍生品買賣雙方的中介。比如跟匯率掛鉤金融衍生品存在的意義就是，買賣雙方通過從銀行購買衍生品避免匯率浮動給生意帶來匯率上的風險。這種交易的本質是：如果一方受益，另外一方肯定需要蒙受損失。對於銀行來說，它雖然在面值上有兩宗匯率衍生品交易入賬，但銀行需要為此承擔的風險和支出在正常情況下為零。

"信貸違約掉期"引發的恐慌

當然，市場對德意志銀行的信心缺失也體現在該行"信貸違約掉期"近期高速攀升的現狀中。簡單來說，"信貸違約掉期"是一種投資者為銀行可能出現信貸違約的情況而購買的一種保險。這個保險的價格越高，說明市場中對這種保險的需求越大，同時也說明投資者認為該銀行出現信貸違約的可能性也越高。2016年年初以來，德意志銀行5年信貸違約掉期暴漲超過130點，從1月4日的98.3飆升至2月10日的231.6點。

德國經濟研究所（Institut der deutschen Wirtschaft）的金融問題專家德瑪裡（Markus Demary）指出，導致德意志銀行"信貸違約掉期"價額高速攀升確實意味著市場認為德意志銀行違約的風險變大。但更重要的原因是市場對銀行監管機構新推出的有關"應急可轉債（CoCos）"的政策規定瞭解不夠。有關政策規定當銀行的某種債券無法被支付時，這種債券就會強制性的被轉化為銀行的自有資本。以前這種債券對於銀行來說是借貸，如今必須被視為銀行的虧損。推出這種政策的初衷是在上一次金融危機的背景下，政府不願意讓納稅人為拯救銀行買單，而是讓銀行自己為此承擔代價。德瑪裡指出，由於這是一個新的調控工具，市場對其缺乏瞭解，所以在大環境令人不安的背景下，許多投資者認為德意志銀行的許多債券很有可能會直接變成債務。但投資者們的這種擔心不免有些過激。

德意志銀行虧損的"特殊情況"

對於德瑪裡來說，現在人們看到的銀行股價下滑是一個"全球性"的現象。並非只是德意志銀行自己一方的問題。根據德意志銀行提供的訊息，該行2015年雖然虧損，但大部分業務的盈利能力強勁。造成67億歐元虧損的主要原因是許多"特殊情況"。比如說與"法律糾紛、資產貶值、公司內部改革所帶來的人員安置費用有關。"這些"特殊情況"不會長期存在。

德瑪裡另外分析稱，當前國際原油價格不斷下跌，已經早就預示了世界經濟放緩的趨勢。雖然對於企業和個人來說，原油價格下跌意味著成本降低，是件好事。但對於那些曾大舉向利用水力壓裂法（Fracking）技術開採石油企業放貸的美國銀行來說，油價大幅下跌意味著相關企業的利潤大幅下跌，可能無法償還貸款。但德瑪裡強調，與2008年金融危機爆發時的房地產次級抵押貸款規模相比，這些與Fracking技術有關的信貸所佔比重遠遠更低。

另外一個導致包括德意志銀行在內的銀行股票下跌的原因是許多國家央行開始奉行負利率政策。這意味著商業銀行必須為存放在央行的資金支付負利息。德瑪裡指出，這部分利息方面的支出規模龐大，所以也會減少銀行的盈利。投資者原本以為各大央行會慢慢告別低息政策，但事實是許多央行反而推出了更低的利息。這讓市場感到十分不安。

另一輪全球銀行危機？

但在德瑪裡看來，市場目前的反應其實有些過激，因為全球金融市場中籠罩著強烈的不安情緒。石油價格下跌，各大央行推出負利率等因素加上中國經濟可能面臨"硬著陸"對世界經濟發展產生影響的擔憂讓金融市場反應緊張。然而這位德國金融專家認為，這並不意味著世界已經迎來了另一輪銀行危機。他指出，與2008年相比，銀行的自有資本水準更高，抗風險能力更強。而且政府對金融市場的監管力度也與當年大有不同。德瑪裡說："2008年金融市場調控的漏洞已經不再。所以現在我看不到發生銀行危機的實質風險。"

對於歐洲的普通儲戶來說，就算像德意志銀行這樣的大型銀行深陷危機，他們帳戶上的"血汗錢"還是有所保障的。歐盟現行政策規定，在銀行面臨破產時，對每個銀行每個儲戶帳上資金的保值上限為10萬歐元。

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