Західні експерти: Лише підвищенням ставки рубль не врятувати

Ефект від рішення Банку Росії підняти ключову ставку з 10,5 до 17 відсотків і таким чином спробувати зупинити обвальне падіння рубля виявився занадто короткотерміновим. На відкритті торгів у Москві у вівторок, 16 грудня, російська валюта зміцнювалася лише в перші хвилини, після чого курс рубля до євро та долара знову продовжив падати. Протягом торгового дня курс євро злітав до 100 рублів, а долара - до 80.

До такого різкого разового підвищення ключової ставки Центробанк не вдавався з дефолтного 1998 року. Чи допоможе такий радикальний захід стабілізувати курс рубля найближчим часом? Західні аналітики у цьому сумніваються. За їхніми словами, ринок очікує від регулятора набагато серйозніших кроків для стабілізації ситуації.

Ринок в очікуванні дій

Для ринку підвищення ключової ставки на 6,5 відсоткових пункту, про яке Центральний банк (ЦБ) оголосив у ніч на вівторок, стало великою несподіванкою, говорять опитані DW аналітики. При цьому вони зазначають, що регулятору слід було ухвалити це рішення набагато раніше. Тепер для попередження фінансової катастрофи від ЦБ необхідні жорсткі та оперативні заходи, говорять експерти.

"У ситуації, що склалася, ЦБ повинен бути на крок попереду ринку", - констатував в інтерв’ю DW Саймон Кияно-Евенс, начальник відділу ринків, що розвиваються, в Commerzbank у Лондоні. За його словами, це означає подальше підвищення ставки мінімум на 10 відсоткових пунктів і здійснення масштабних валютних інтервенцій у розмірі 5-10 мільярдів доларів. Регулятору також слід було б запровадити обмеження на рубльову ліквідність для іноземних інвесторів, додав експерт. "Центробанк повинен діяти дуже швидко, щоб взяти ситуацію під контроль. В іншому разі зросте ризик набагато серйозніших проблем, - підкреслив Кияно-Евенс, - останні тижні ЦБ утримувався від здійснення інтервенцій. Тому ринок зараз очікує від нього більшого".

Очевидно, що регулятор надолужує згаяне, погоджується аналітик лондонської аналітичної фірми Capital Economics Ніл Ширінг. Він нагадує, що в умовах падіння курсу рубля Центробанк тривалий час утримувався від підвищення ключової ставки. Зараз, на думку Ширінга, розвиток ситуації може відбуватися за кількома сценаріями.

Сценарії для рубля

Відповідно до першого сценарію, викладеного Ширінгом в аналітичній записці, курс російської валюти продовжить падати до 70 рублів за долар і нижче. Його штовхатимуть вниз далі падаючі ціни на нафту, чутки про запровадження Москвою валютного контролю, встановлення владою контролю над ЦБ та погіршення геополітичної ситуації. Реалізація такого сценарію може призвести до драматичних наслідків: розгону річної інфляції до 20 відсотків у 2015 році, зниження внутрішнього попиту, запровадження більш жорстких умов кредитування, річного скорочення економіки на 7,8 відсотка.

Другий сценарій передбачає стабілізацію курсу рубля на рівні 65 рублів за долар на фоні стабілізації цін на нафту і сигналів з боку російської влади про готовність урегулювати ситуацію на Сході України. У цьому випадку інфляція наступного року виявиться не такою катастрофічною, як за першого сценарію, а ймовірність банківської кризи не такою високою. Спад економіки може скласти від 2 до 5 відсотків.

В оптимістичному сценарії, описаному Ширінгом, російська валюта зміцнюється як мінімум до 60 рублів за долар слідом за відновленням цін на нафту, конкретними кроками влади зі стабілізації ситуації в Україні і відміною західних санкції. У цьому випадку до кінця 2015 року може початися відновлення економіки, яке зміниться ростом у 2016 році.

"Точно зрозуміло одне: незалежно від того, що буде відбуватися з національною валютою, економічна криза продовжиться", - резюмував Ширінг в інтерв’ю DW. Навіть якщо підвищення ключової ставки допоможе стабілізувати курс рубля, ціною, яку за це доведеться заплатити, буде зростання вартості кредитів для бізнесу та фізичних осіб і більш глибокий спад у реальному секторі наступного року, попередив він. Експерти не виключають, що в приватному секторі справа може дійти до банкрутств: щоб розраховуватися за зовнішніми боргами, компанії позичають у російських банків, а з підвищенням ставки рубльові кредити стають надзвичайно дорогими.

Згадуючи дефолт 1998 року

Тим не менше аналітики втішають, що нинішня ситуація в російській економіці далека від дефолту 1998 року. Зараз у Росії немає ризику суверенного дефолту, тобто ситуації, коли держава не може розплачуватися зі своїми борговими зобов’язаннями, підкреслив Саймон Кияно-Евенс. Крім того, у Центробанку сьогодні набагато більше валютних резервів, щоб упоратися з проблемами, додав він.

Росія знаходиться на третьому місці за розмірами валютних резервів, які складають 420 мільярдів доларів, у той час як у США їх усього 120 мільярдів доларів, а в Єврозони - 220 мільярдів доларів, нагадав у розмові з DW головний аналітик Bremer Landesbank Фолькер Хелльмайер. Крім того, російський бюджет виконується з профіцитом, а відношення зовнішнього боргу до ВВП у Росії - лише 13 відсотків, наголосив він. "В нас у Німеччині коефіцієнт боргу складає 77 відсотків, а в США - 108 відсотків ВВП", - констатував експерт.

У зв’язку з цим сьогоднішня ситуація з курсом рубля незрівнянна з подіями 15-річної давнини та має під собою не стільки економічні, скільки політичні причини, вважає Хелльмайер. Обвальне падіння рубля, яке продовжилось, незважаючи на різке підвищення ключової ставки, "відображає не тільки зростаючі побоювання з приводу економічних перспектив Росії, але й втрату довіри до російської влади", резюмував Ніл Ширінг з Capital Economics.