Тихая паника рефинансирования

В ночь с понедельника на вторник Центральный банк (ЦБ) России повысил ставку рефинансирования с 10,5 процента до 17 процентов. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, главным образом это было сделано для снижения инфляции. Влияние на валютный рынок, по ее словам, будет косвенным и не будет мгновенным. Курс рубля в день после повышения ставки действительно не укрепился. Эксперты по-разному восприняли действия ЦБ: часть из них считает повышение ставки необходимым, но запоздалым шагом, другая часть – вовсе бесполезным. Едины эксперты в том, что принятых мер категорически не хватает.

Смысл маневра

В попытке объяснить, почему ЦБ принял решение о резком повышении ставки, эксперты предлагают несколько вариантов. Первый заключается в том, что такова была реакция банка на поведение валютного рынка в понедельник, который уже назвали "черным": рубль с катастрофической скоростью катился вниз, обновляя все возможные минимумы. "Это спонтанное решение, которое представляется мне демонстрацией силы при отсутствии реальной стратегии", - заявил DW партнер, вице-президент аудиторско-консалтинговой группы ФБК Алексей Терехов.

Директор "Проекта национального развития", экс-начальник валютного управления Центробанка Андрей Черепанов считает иначе. По его мнению, с помощью увеличения ставки ЦБ пытается сбить курс доллара в преддверии ежегодной пресс-конференции президента России Владимира Путина. "Курс доллара в ближайшие дни должен снизиться. Это позволит президенту сказать, что своевременно принятые меры оказали укрепляющее воздействие на падающий рубль. Выйдет так, что совместными усилиями ЦБ и президент остановили вакханалию на валютном рынке", - предполагает Черепанов.

Еще одно объяснение заключается в том, что ЦБ давно намеревался поднять ставку, но решился на это лишь сейчас. "Центробанк сильно опоздал, - говорит директор Банковского института Высшей школы экономики Василий Солодков. - Нам говорят, что инфляция по итогам года будет в пределах девяти процентов. Но если смотреть на цены на продовольствие, она приближается к 20 процентам. В этих условиях ставка могла бы быть и 20. Надо было поднимать ее выше и раньше. У нас не было бы лишних рублей на рынке".

Слишком много легких денег

Как говорят эксперты, именно избыток ликвидности, а вовсе не низкие цены на нефть являются реальной причиной низкого курса рубля. "Главная причина экономической катастрофы, в которую погрузилась Россия, состоит в том, что объем рублевой ликвидности, уже предоставленной Банком России банковской системе, фантастически высок: около восьми триллионов рублей (это примерно 11-12 процентов всего ВВП или 12-14 процентов всех банковских активов). Этот фонтан из необеспеченных рублей и сбил валютный курс", - заявил DW замдиректора Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова (этот факультет, кстати, оканчивала Эльвира Набиуллина) Юрий Данилов.

Не последнюю роль в происходящем играют и крупные государственные корпорации. "В период острой фазы валютного кризиса ЦБ разрешил нашей "священной корове" - "Роснефти" - облигационный заем объемом 625 миллиардов рублей. Когда это стало известно, рынок представил, что время от времени отдельно взятые компании таким образом будут получать средства, возникли инфляционные ожидания, а вместе с ними - паника", - добавляет Василий Солодков.

Безболезненных выходов не осталось

Говоря о том, как будут развиваться события дальше, эксперты предлагают несколько сценариев. По словам Юрия Данилова, у денежных властей есть два варианта. Первый предполагает жесткие меры по сокращению рублевой ликвидности (в том числе и повышение ставки) одновременно с массированными интервенциями. "В этой ситуации погибнут несколько десятков банков и/или не будут удовлетворены аппетиты "привилегированных" корпораций, - прогнозирует эксперт. - Видимо, будет умеренная рецессия (примерно в 3-5 процентов), однако это позволит стабилизировать инфляцию, ограничив сокращение реальных доходов населения и не скатиться в революционную ситуацию".

Второй вариант, по его словам, заключается во введении валютного контроля и административной фиксации курса. Это уже чревато инфляцией в 35 процентов в 2015 году и, соответственно, резким снижением реальных доходов населения. "У государства, скорее всего, возникнет желание контролировать цены, то есть, помимо инфляции, при этом сценарии нас ожидает еще и дефицит. Система торговли при этом постепенно прекратит работать, средний и малый бизнес уйдут. Рецессия может составить до 10-12 процентов", - предостерегает эксперт.

Вице-президент ФБК Алексей Терехов предлагает свои два сценария. Первый предусматривает ситуативное, ручное управление. "Например, в четверг во время пресс-конференции президента мы услышим, как к очередному заболевшему отправляется "доктор". К кому он поедет на этот раз? Например, к экспортерам. После "визита" к ним на рынке может оказаться предложение валюты, достаточное для того, чтобы снять напряженность", - предполагает он. Другой вариант – ожидания, при котором курс может быть "разогнан" настолько, что не останется никакого интереса приобретать товар за границей. Доверие большинства россиян к власти позволяет это чувство эксплуатировать. "Мы еще не штурмуем обменные пункты, а значит - резерв терпения не исчерпан", - отмечает Терехов.

Возвращение Кудрина?

Что же касается того, кто будет реализовывать описанные сценарии, то и тут у экспертов есть свои предположения. По мнению Андрея Черепанова, в ближайшее время стоит ожидать возвращения "в обойму" экс-министра финансов Алексея Кудрина. "Если вспоминать конец 1990-х, то тогда после девальвации 1998 года в стране не сразу выросла инфляция, а экономика стала очень быстро развиваться. Вероятно, власти хотят это повторить, - предполагает он. - Единственное, чего им пока не хватает, - это доверие инвесторов. Чтобы его возродить, на авансцене скоро должен появиться бывший министр финансов Алексей Кудрин, как это было в конце 1990-х, когда появился Евгений Примаков".

По мнению Черепанова, Кудрин вернется в правительство и с большой долей вероятности займет место нынешнего премьера Дмитрия Медведева, который либо уйдет сам, либо будет переведен на другой пост. "Не забывайте, Кудрин - один из инициаторов девальвации. О необходимости перехода к плавающему курсу он говорил еще в конце октября, а сегодня выступает с поддержкой повышения ставки Центробанком", - отмечает Андрей Черепанов.

Другие эксперты полагают, что нынешняя команда ЦБ и Минфина России сохранится до тех пор, пока не будет определен новый курс. "Пока четкой стратегии движения я не вижу, смысла менять при таком положении дел людей, нет", - заключает Алексей Терехов.