Зачем Греция выкупает с рынка часть своих долгов

На заседании министров финансов еврозоны, назначенном на 13 декабря, будет принято уже неоднократно откладывавшееся решение о выделении Афинам очередных траншей финансовой помощи. Однако до этого Греции необходимо выкупить с рынка часть своих долгов. Таково ультимативное требование Международного валютного фонда (МВФ).

МВФ требует зримых успехов

Категоричность МВФ - важного участника программы помощи Греции - объясняется принятыми в этой организации критериями финансовой стабильности стран-заемщиков. Один из них гласит, что государство сможет стабильно обслуживать свои долги только в том случае, если они в сумме не превышают 120 процентов ВВП.

Поэтому перед Грецией была поставлена задача снизить задолженность до 120 процентов к 2020 году. Однако еще нынешним летом стало ясно, что график будет сорван. В ночь на 27 ноября, после нескольких раундов упорных переговоров между греческим правительством и "тройкой" кредиторов, министры финансов еврозоны согласились дать Афинам еще два года на выполнение своих обязательств.

Одновременно МВФ согласился на новую целевую установку: 124 процента госзадолженности к 2020 году. Однако в ответ фонд потребовал уже сейчас предъявить зримые успехи при сокращении задолженности. Этого можно было бы добиться путем списания части греческих долгов, однако Германия и целый ряд других стран-кредиторов выступили категорически против подобных поблажек должникам. Вместо этого они предложили Греции действовать под девизом "нет худа без добра" и выкупить с рынка часть облигаций со значительным дисконтом.

Суть элегантной биржевой операции

Чтобы понять суть этой операции, следует коротко вспомнить теорию. Когда государство хочет взять деньги в долг, оно выпускает (продает) облигации, по которым обязуется регулярно платить определенные проценты. К концу срока обращения этих ценных бумаг государство их погашает, т.е. возвращает инвесторам всю взятую у них сумму. До этого облигации все время котируются на бирже, причем их курс (цена) порой значительно колеблется в зависимости от меняющейся кредитоспособности должника.

"Худо" состоит в том, что Греция постоянно балансирует на грани банкротства, поэтому у нее "мусорный" рейтинг, и уже выпущенные облигации продаются по "мусорным" ценам. "Добро" состоит в том, что такие ценные бумаги можно сейчас выкупить за бесценок и тем самым избавить греческое правительство от необходимости в будущем гасить их по номиналу, т.е. по полной стоимости.

Предположим, номинал некой облигации - 1 евро. На бирже она стоит, скажем, 34 цента. Если ее сейчас выкупить, то правительству уже не надо будет через пару лет гасить ее за 1 евро. И проценты по ней платить тоже больше не придется. А если выделить на скупку облигаций 10 миллиардов евро, то с рынка можно будет в одночасье убрать бумаг номинальной стоимостью в 30 миллиардов. А это уже почти десятая доля общей греческой задолженности.

На греческие банки, возможно, придется надавить

У Греции, однако, этих 10 миллиардов нет. Но тут европейцы готовы помочь: игра явно стоит свеч. Правда не известно, согласятся ли частные держатели таких бумаг продавать их по столь низкой цене. Ведь они видят, что Евросоюз и МВФ продолжают усиленно помогать Греции, а потому вероятность того, что за облигации, которые стоят сейчас 34 цента, в будущем можно будет получить 1 евро, возрастает.

"На руках у частных инвесторов все еще находятся греческие облигации номинальной стоимостью в 67 миллиардов евро", - сообщил DW главный экономист немецкого кредитно-финансового института Commerzbank Йорг Кремер (Jörg Krämer). По его словам, примерно половина из них лежит в греческих банках. Они держат эти бумаги на балансе, по данным министерства финансов Греции, по рыночным ценам. Таким образом, продажа облигаций с бухгалтерской точки зрения не обернется для греческих банков дополнительными убытками.

"Однако непонятно, готовы ли эти институты продавать облигации по столь низким рыночным ценам", - отметил в беседе с DW Рауль Рупарель (Raoul Ruparel), возглавляющий экономический отдел лондонского аналитического центра Open Europe. Он напомнил, что весной 2012 года греческие банки уже участвовали в списании части долга Греции. После этого, полагает эксперт, некоторые из них "уже не захотят терпеть дальнейшие убытки и будут держать бумаги до дня их погашения".

Большие надежды на дальновидные хедж-фонды

Впрочем, правительство Греции может надавить на местных банкиров. Что же касается международных инвесторов, то тут, как ни странно, основные надежды связаны с американскими хедж-фондами. В свое время такие инвестиционные компании, как правило, действующие крайне агрессивно и рискованно, обвиняли в попытках нажиться на трудностях Греции.

Теперь же именно они могут в значительной мере способствовать успеху операции. Дело в том, что летом 2012 года, когда ситуация в Греции многим представлялась совсем уж тупиковой, некоторые наиболее дальновидные хедж-фонды начали активно скупать греческие облигации. Так, Third Point Offshore Fund, управляющий капиталом в 9 миллиардов долларов, сообщил, что в июле-августе крупно вложился в греческие бумаги, приобретая 1 евро номинала примерно за 17 центов. Для подобного фонда продажа бумаг за 34 цента означала бы удвоение вложенных денег за считанные месяцы, а потому он вполне может на это пойти.

Операция по выкупу с рынка греческих облигаций закончится 7 декабря. Если все пойдет по плану, то государственная задолженность Греции сразу же снизится примерно на 20 миллиардов евро.