Какой уровень инфляции "правильный" для еврозоны?

В Договоре о функционировании Европейского Союза первостепенной целью Европейского центрального банка (ЕЦБ) названо обеспечение стабильности цен. Для самого ЕЦБ ценовая стабильность означает поддержание уровня инфляции ниже двух процентов, но все же ближе к этой границе.

Похожую цель - 1,75 процента - поставил перед собой и Немецкий федеральный банк (Deutsche Bundesbank) еще перед переходом на евро. Потолка в два процента хотят придерживаться и другие крупные центральные банки, например в США и Великобритании.

Ноль, полтора, два?

Впрочем, по словам профессора эконометрики в Университете Киля Кая Карстенсена (Kai Carstensen), не так важно, что брать в качестве цели, - полтора или два процента. Главное - несколько отойти от нулевой отметки, поскольку дефляция, или снижение цен, не менее опасна для монетарной политики, чем сильная инфляция, поясняет он. При дефляции предприятия начинают меньше зарабатывать, а, значит, меньше инвестируют и сокращают сотрудников, в то время как уровень их долга не меняется.

Четкая цель по инфляции - залог успешного долгосрочного планирования. Профсоюзы ориентируются на нее при переговорах о размерах заработной платы не меньше, чем инвесторы и кредиторы. И именно потому, что все ориентируются на долгосрочную цель, у государств, фирм и семей есть возможность занимать под стабильные проценты, пояснил Карстенсен в интервью DW.

"Если ЕЦБ говорит: мы не можем достичь цели и потому меняем ее, это создает неопределенность, - говорит эксперт и добавляет. - Что будет делать банк, если инфляция вновь увеличится? Снова передвигать цель до трех, четырех или пяти процентов?" Карстенсен напомнил, что в результате подобной неопределенности в Греции и Испании до перехода на евро было вообще невозможно взять долгосрочный кредит под выгодные проценты.

Почему инфляция слишком низкая?

ЕЦБ использует нынешний низкий уровень инфляции для оправдания своей слишком мягкой монетарной политики. Регулятор снизил ключевую ставку до нуля и ежемесячно вливает в экономику 60 млрд евро, скупая государственные и корпоративные облигации стран Европейского валютного союза. Теоретически это должно подстегивать инфляцию. Однако на практике меры не действуют: рост потребительских цен остается низким.

Согласно обнародованным в пятницу, 28 января, данным европейского статистического ведомства Eurostat, в январе годовая инфляция в зоне евро составила 0,4 процента. В декабре 2015 года этот показатель был зафиксирован на уровне в 0,2 процента.

Слабый рост потребительских цен связан прежде всего с низкими ценами на нефть, говорит Карстен Бржески (Carsten Brzeski), главный экономист банка ING-DiBa. Регулятор должен "просто принять" тот факт, что инфляция остается на уровне где-то между нулем и двумя процентами, ведь влиять на нефтяные котировки он не может, рассуждает эксперт. "Если только не начнет скупать нефтяные бочки", - иронизирует он.

Дело совсем не в инфляции?

По сути, монетарная политика ЕЦБ связана не столько с уровнем инфляции, сколько с попытками банка стимулировать экономику в зоне евро, продолжает Бржески. "Мне кажется, ЕЦБ использовал низкий уровень инфляции, чтобы продвинуть свою слишком мягкую монетарную политику не только в глазах общественности, но и внутри самого банка", - отмечает он.

Инфляция ниже долгосрочной цели оказалась для регулятора "фантастически удобным" аргументом, чтобы заручиться согласием на проведение такой монетарной политики со стороны немецких представителей в Совете ЕЦБ, пояснил свою точку зрения эксперт. Как известно, Германия выступала против методов регулятора.

Программа ЕЦБ по покупке облигаций предполагает, что банк выделит на эти цели в общей сложности более 1 триллиона евро. Предполагается, что вливание этих денег в европейскую экономику должно улучшить условия кредитования для предприятий и потребителей, особенно в кризисных странах зоны евро. Рост инвестиций и потребления в таком случае должен - таков по крайней мере расчет - простимулировать экономический рост. Слабеющий при этом евро должен улучшить позиции европейских экспортеров.

Границы политики ЕЦБ

Однако успеха на этом пути добиться пока не удается. Это следствие, в том числе, большого внешнего долга, который превышает 90 процентов ВВП зоны евро, и общей слабости мировой конъюнктуры.

Глава ЕЦБ Марио Драги между тем всегда апеллирует к мерам по борьбе с инфляцией и призраком дефляции, ведь его первостепенные полномочия - обеспечение стабильности цен. "ЕЦБ необходим аргумент", - считает Бржески. Ведь регулятор не может напрямую признать, что его интервенции на рынке предназначены только для того, чтобы ослабить евро или выиграть время для стран Южной Европы, рассуждает экономист: "Вряд ли это встретило бы понимание общественности".

Вопрос только в том, сколько свободы ЕЦБ получит на проведение политики, не являющейся его основной задачей. Драги регулярно призывает входящие в зону евро страны использовать время, которое он для них выигрывает, на проведение структурных реформ и улучшение конкурентоспособности. Вот только процесс этот продвигается крайне медленно.

Смотрите также: